最近，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈的同行們交流得比較多一個話題是現(xiàn)金流告急，大家會關(guān)注有多少欠款沒有收回？賬期怎么又變長了？如果新的融資不能到位，公司還能持續(xù)運(yùn)營多久？
一個顯著的變化是，中國燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展到目前的節(jié)點(diǎn)，企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)金流遇到較大的困難，而三角債的問題開始浮現(xiàn)。
“三角債”成困擾燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展難題
近期，高工氫電調(diào)研發(fā)現(xiàn)，很多燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)正在面臨著三角債難題，而且呈現(xiàn)出向上擴(kuò)散的趨勢。下游端，燃料電池系統(tǒng)和電堆企業(yè)承受著最大的資金壓力，這些公司是推動氫車示范的主力，在項(xiàng)目落地的過程中，為了推動實(shí)際的運(yùn)行，往往墊付了很多資金，但簽署的訂單很多并未轉(zhuǎn)化為實(shí)際的現(xiàn)金收入，應(yīng)收賬款的擴(kuò)大讓很多公司一直在負(fù)重前行。
以燃料電池概念第一股億華通為例，2月27日，億華通發(fā)布業(yè)績快報，公司2024年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.67億元，同比下降54.21%，凈利潤虧損4.53億元。而其三季報顯示，截至2024年三季度末，公司的應(yīng)收賬款金額高達(dá)17.13億元。
過高的應(yīng)收賬款已經(jīng)壓得燃料電池企業(yè)喘不過氣來。億華通在其業(yè)績快報中指出，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加的背景下，燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游普遍呈現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)壓力，影響了產(chǎn)業(yè)鏈訂單項(xiàng)目的推進(jìn)。
已經(jīng)在A股和港股上市的億華通尚且如此，其它頭部燃料電池企業(yè)自然也同樣面臨著嚴(yán)峻的資金壓力，當(dāng)這種壓力開始向上傳導(dǎo)時，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈的三角債問題就出現(xiàn)了。
有燃料電池制造設(shè)備企業(yè)向高工氫電表示，過去的一年設(shè)備企業(yè)也承受著很大的壓力，最大的壓力來源于客戶的賬款沒有結(jié)清，從訂單簽訂到付款到賬之間的時間延長了，而且未收回的款項(xiàng)存在很大比例爛賬的可能性。
通常而言，燃料電池電堆或系統(tǒng)企業(yè)給到設(shè)備企業(yè)的賬款分4筆交付，前后交付的比例大多按照行業(yè)常規(guī)的3：3：3：1的比例在項(xiàng)目進(jìn)展的不同階段進(jìn)行結(jié)算。現(xiàn)階段，大部分設(shè)備企業(yè)都很難收到后面40%的尾款，甚至部分企業(yè)在設(shè)備發(fā)出后，僅收到首筆30%的款項(xiàng)，后面的欠款要么延后達(dá)半年以上，要么遲遲不給結(jié)算。
相比設(shè)備領(lǐng)域，部分材料環(huán)節(jié)的付款要比電堆系統(tǒng)和設(shè)備企業(yè)好些，特別是涉及到質(zhì)子交換膜、催化劑等需要依賴進(jìn)口的材料，中下游的客戶一般需要現(xiàn)金交易才給發(fā)貨。材料環(huán)節(jié)應(yīng)收賬款壓力最大的是膜電極企業(yè)，一方面需要向上游的材料供應(yīng)商進(jìn)行現(xiàn)金交易，賬期極短，另一方面又需要承接來自下游電堆和系統(tǒng)廠商資金壓力，賬期被拉長。
形成原因及應(yīng)對策略
那么，為什么會形成這種情況呢？
從燃料電池行業(yè)三角債的典型特征來看，由于燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈涉及設(shè)備制造、BOP零部件、核心材料、電堆生產(chǎn)、系統(tǒng)集成以及終端應(yīng)用等多個環(huán)節(jié)，具有重資產(chǎn)、長周期和高協(xié)同的特點(diǎn)，因此三角債問題在這一領(lǐng)域的表現(xiàn)形式尤為復(fù)雜，呈現(xiàn)出縱向傳導(dǎo)性和橫向交叉性的特點(diǎn)。
例如，縱向方面，下游整車廠或終端運(yùn)營商因燃料電池汽車市場滲透率不足導(dǎo)致回款周期延長，壓力傳導(dǎo)至中游系統(tǒng)和電堆廠商，最終波及上游材料供應(yīng)商；橫向方面，產(chǎn)品技術(shù)迭代和行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略“變形”，配套企業(yè)為爭奪訂單接受長賬期條款，從而形成跨領(lǐng)域債務(wù)網(wǎng)。
值得一提的，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈三角債的形成，政策補(bǔ)貼的嚴(yán)重滯后和執(zhí)行不到位起到了極大的不利影響。補(bǔ)貼延遲發(fā)放使政府背書項(xiàng)目出現(xiàn)付款違約，引發(fā)連鎖反應(yīng)。例如，有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2024年某燃料電池示范城市群企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)210天以上，遠(yuǎn)超其它行業(yè)的健康水平。
燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)要想持續(xù)健康的發(fā)展運(yùn)營，需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就必須破解三角債難題。
首先在心態(tài)上，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)要改變對燃料電池行業(yè)的認(rèn)知，這是一條極具前景的新能源賽道，但它不是一條賺快錢的賽道，企業(yè)掌舵人要有足夠的耐心，采取“高筑墻、廣積糧、緩稱王”的策略，找到足以支撐持續(xù)運(yùn)營的商業(yè)模式。
經(jīng)營策略上，燃料電池企業(yè)需要改變以往冒進(jìn)，高舉高打的方式，考慮選擇拓展不依賴政府補(bǔ)貼的應(yīng)用場景，從小步試探到逐漸上量，在小范圍內(nèi)打造可持續(xù)的商業(yè)閉環(huán)，最終形成自我造血能力。
政府層面，對氫能產(chǎn)業(yè)的政策扶持和補(bǔ)貼要盡快到位，相比于十幾年前發(fā)展鋰電產(chǎn)業(yè)，氫能行業(yè)得到國家和地方政策層面的幫助可謂是微乎其微，既然把氫能作為國家實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的重要抓手，對于氫能產(chǎn)業(yè)的扶持不能只是一紙空文，起碼此前承諾的補(bǔ)貼要落實(shí)到位。
此外，針對氫能產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展初期的現(xiàn)實(shí)，國家可以考慮設(shè)立政府引導(dǎo)的氫能產(chǎn)業(yè)紓困基金，對技術(shù)達(dá)標(biāo)但暫時困難的企業(yè)提供流動性支持。
總體上看，破解三角債困局需要構(gòu)建"技術(shù)突破-金融創(chuàng)新-制度保障"三位一體的解決方案。2025年是燃料電池汽車示范城市群政策收官之年，行業(yè)正在加速洗牌。那些率先完成供應(yīng)鏈金融布局、建立健康現(xiàn)金循環(huán)系統(tǒng)的企業(yè)，將在新一輪產(chǎn)業(yè)競爭中占據(jù)制高點(diǎn)。
（來源： 高工氫電）
