就在賽力斯汽車首次實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)轉(zhuǎn)正、成為全球第四家盈利的新能源車企的當(dāng)口，其母公司賽力斯集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱賽力斯）確認(rèn)了其要赴港IPO的消息。
據(jù)賽力斯4月1日發(fā)布的《關(guān)于籌劃發(fā)行H股股票并上市相關(guān)事項(xiàng)的提示性公告》等顯示，公司將在股東大會(huì)決議有效期（24 個(gè)月）內(nèi)選擇合適的發(fā)行窗口完成上市，未來(lái)有望打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，為新能源汽車技術(shù)研發(fā)、海外市場(chǎng)拓展及供應(yīng)鏈優(yōu)化提供資金支持。
賽力斯為何在這個(gè)節(jié)點(diǎn)選擇赴港IPO？
從公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額看，截至2024年年底，賽力斯的現(xiàn)金儲(chǔ)備僅為63.34億元，明顯低于蔚來(lái)（193.3億元）、理想汽車（659 億元）、小鵬汽車（185.9億元）的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。
從主營(yíng)業(yè)務(wù)汽車的銷量看，從去年12月開(kāi)始，賽力斯汽車（主要指問(wèn)界品牌）銷量增速明顯失速，近三個(gè)月（2025年1月-3月）銷量都處于同比下滑45%以上的狀態(tài)。
現(xiàn)金儲(chǔ)備有限，再疊加其主力品牌問(wèn)界銷量連續(xù)三個(gè)月同比下滑超45%，若賽力斯能通過(guò)H股成功上市拓寬融資渠道，不僅能為技術(shù)研發(fā)、拓展海外市場(chǎng)等提供資金支持，也可緩解賽力斯未來(lái)可能面臨的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流壓力。
問(wèn)界銷量一季度下滑
除增資和融資外，賽力斯的貨幣資金主要來(lái)自新能源汽車銷量增長(zhǎng)及銷售回款。
2024年全年，賽力斯新能源汽車銷量42.69萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)182.84%。然而，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭卻在2025年第一季度呈現(xiàn)銷量下滑的趨勢(shì)。
據(jù)賽力斯官方公布的2025年1月-3月的月度產(chǎn)銷報(bào)告顯示，今年1月—3月，賽力斯汽車銷量為16432輛、15007輛、13696輛，分別同比下滑47.02%、46.52%、45.19%。
賽力斯汽車銷量下滑的原因主要有二。一是隨著華為加速構(gòu)建“鴻蒙智行”多品牌生態(tài)矩陣（問(wèn)界、智界、享界、尊界等），多品牌競(jìng)爭(zhēng)下，華為對(duì)核心供應(yīng)鏈、用戶心智及終端渠道的分配傾斜，或稀釋賽力斯曾經(jīng)的“獨(dú)家紅利”；二是其他新勢(shì)力紛紛下探價(jià)格尋找增量，分食了鴻蒙智行的蛋糕。
賽力斯的前身是小康股份，其2021年4月和華為的合作算是一場(chǎng)雙向押注。
彼時(shí)，華為急需靠智選車業(yè)務(wù)再造一條增長(zhǎng)曲線；而小康股份在經(jīng)歷2020年17.29億元的虧損后，需要借助外部力量拯救虧損的電動(dòng)車項(xiàng)目。作為當(dāng)時(shí)首個(gè)采用華為智選車模式的車企，華為深度參與問(wèn)界產(chǎn)品定義、渠道銷售及用戶運(yùn)營(yíng)。
賽力斯曾在財(cái)報(bào)中表示，AITO問(wèn)界M5于2022年3月交付后，創(chuàng)下新品牌單車型87天銷量破萬(wàn)的最快行業(yè)紀(jì)錄。但賽力斯的這種“資源獨(dú)享”模式在2023年年底被打破。
2023年11月，華為宣布智選車業(yè)務(wù)升級(jí)為鴻蒙智行，并與奇瑞聯(lián)合開(kāi)發(fā)智界S7。這意味著華為智選車模式從和賽力斯的“單一深度合作”轉(zhuǎn)向“生態(tài)聯(lián)盟”。除問(wèn)界外，鴻蒙智行已經(jīng)集齊了智界、尊界、享界這“四界”。
雖然目前定位高端行政市場(chǎng)的享界，和瞄準(zhǔn)百萬(wàn)級(jí)超豪華市場(chǎng)的尊界，暫時(shí)避免了與問(wèn)界的正面競(jìng)爭(zhēng)，但智界R7和問(wèn)界M7已經(jīng)開(kāi)始爭(zhēng)奪市場(chǎng)。
“獨(dú)家紅利”被稀釋的直接后果是，問(wèn)界品牌認(rèn)知被攤薄，銷量增長(zhǎng)出現(xiàn)了變化。
在品牌認(rèn)知方面，據(jù)杰蘭路調(diào)研，提起華為時(shí)，汽車品牌被主動(dòng)聯(lián)想提及的頻率中，問(wèn)界被主動(dòng)提及率高達(dá)55%，智界、尊界、享界的主動(dòng)提及率分別約為18%、15%、4%。
在銷量方面，從去年9月發(fā)布至2024年底這三個(gè)月，智界R7的累計(jì)銷量28969輛（鴻蒙智行官方數(shù)據(jù)）；今年1月和2月，智界R7的銷量已經(jīng)超過(guò)了問(wèn)界新M7。
據(jù)鴻蒙智行官方數(shù)據(jù)顯示，2025年1月和2月，問(wèn)界新M7分別交付8443輛和5204輛；智界R7分別交付11420輛和8748輛。
二是其他新勢(shì)力紛紛下探價(jià)格尋找增量，分食了鴻蒙智行的蛋糕。
以理想、小鵬、蔚來(lái)、零跑、鴻蒙智行這5家新勢(shì)力品牌2025年以來(lái)的月銷量對(duì)比。2025年1月，鴻蒙智行還能以34987輛的月銷量領(lǐng)先。但2月份，鴻蒙智行的月銷量明顯低于理想、小鵬、零跑。
據(jù)鴻蒙智行公布的2月銷量數(shù)據(jù)，與1月份相比，2月份有“兩界”的銷量環(huán)比下滑明顯。
2月份，問(wèn)界新M7銷量5204輛，與1月的8843輛相比，環(huán)比下滑41.15%；2月智界R7銷量8748輛，與1月的11420銷量相比，環(huán)比下滑23.4%。2月份，鴻蒙智行官網(wǎng)沒(méi)有單獨(dú)公布問(wèn)界M9的銷量，而據(jù)賽力斯2月份產(chǎn)銷快報(bào)顯示，2025年1-2月問(wèn)界M9累計(jì)銷量18,054輛，如此計(jì)算，2月問(wèn)界M9銷量為5571輛，與1月的12483輛銷量（鴻蒙智行數(shù)據(jù)）相比，問(wèn)界M9的月銷量已經(jīng)跌破1萬(wàn)輛。
賽力斯“獨(dú)家紅利”被稀釋
除“獨(dú)家紅利”被稀釋外，問(wèn)界銷量下滑也受賽力斯主推問(wèn)界M9等高端車型策略的影響。
嚴(yán)格意義講，M9是問(wèn)界去年交付的唯一一款全新車型，定價(jià)46.98萬(wàn)元起。據(jù)賽力斯財(cái)報(bào)顯示，問(wèn)界 M9 在2024年10個(gè)月生產(chǎn)超15萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)上市即上量。
而據(jù)鴻蒙智行2025年2月數(shù)據(jù)顯示，問(wèn)界M9自2024年至今連續(xù)11個(gè)月蟬聯(lián)中國(guó)市場(chǎng)50萬(wàn)以上豪華車月度銷冠。
對(duì)比去年理想通過(guò)L6、小鵬推出MONA M03、蔚來(lái)推出樂(lè)道L60紛紛下探價(jià)格以尋找增量，主推問(wèn)界M9的賽力斯卻選擇向上突圍，以提高毛利率。
財(cái)報(bào)顯示，2024年，賽力斯新能源汽車毛利率為26.21%，同比上一年增加16.29個(gè)百分點(diǎn)。
在中國(guó)新能源車價(jià)格戰(zhàn)加劇的2024年，賽力斯向上突圍有其特有的邏輯，即可通過(guò)提升問(wèn)界M9等高毛利車型占比來(lái)緩解資金壓力。
在利潤(rùn)轉(zhuǎn)正之前，新勢(shì)力車企普遍依賴融資和現(xiàn)金流支撐研發(fā)、生產(chǎn)及擴(kuò)張。為了增強(qiáng)賽力斯汽車資本實(shí)力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從去年9月開(kāi)始，賽力斯就通過(guò)增資、引入外部資本等，改善賽力斯汽車的財(cái)務(wù)狀況。
去年9月13日晚間，賽力斯集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告表示，以自有資金向全資子公司“賽力斯汽車”增資50億元。增資后，賽力斯汽車注冊(cè)資本將增至99.6億元。增資完成后，賽力斯集團(tuán)持有賽力斯汽車100%股權(quán)。
去年12月，賽力斯汽車新增國(guó)開(kāi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金（有限合伙）為股東，注冊(cè)資本由99.6億人民幣增至約100.84億人民幣。增資完成后，賽力斯集團(tuán)持有賽力斯汽車98.7709%股權(quán)，國(guó)開(kāi)制造業(yè)基金持有賽力斯汽車1.2291%股權(quán)。
今年4月1日，賽力斯又發(fā)布公告稱，通過(guò)其控股子公司賽力斯汽車有限公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，引入工銀投資、交銀投資、農(nóng)銀投資等金融機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，總增資金額不超過(guò)50億元。
對(duì)于此次增資，公告解釋稱，有助于提升賽力斯汽車的綜合實(shí)力、優(yōu)化戰(zhàn)略布局，并降低其資產(chǎn)負(fù)債率。
據(jù)公告顯示，截至2024年12月31日，賽力斯汽車資產(chǎn)總額755.09億，負(fù)債總額745.46億元，資產(chǎn)負(fù)債率98.7%。
短期而言，提升問(wèn)界M9等高毛利車型占比，優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，可以降低對(duì)外部融資依賴；但從中長(zhǎng)期看，賽力斯需要在借力華為的同時(shí)，靠自己走出一條路來(lái)。
“在新能源汽車市場(chǎng)，技術(shù)門檻和資金門檻都在提高，單純依靠代工或貼牌的模式將越來(lái)越難以為繼。賽力斯要想在這個(gè)市場(chǎng)立足，必須加快自主能力的構(gòu)建。”有行業(yè)分析師闡述。
淡化“華為代工”標(biāo)簽
從財(cái)報(bào)及賽力斯發(fā)布的公告看，賽力斯正通過(guò)資本運(yùn)作與資源整合，把華為早期賦能的合作資源（品牌、技術(shù)、產(chǎn)能、渠道）逐步轉(zhuǎn)化為自有資產(chǎn)，增強(qiáng)對(duì)核心環(huán)節(jié)的控制力，強(qiáng)化“賽力斯=問(wèn)界”的品牌認(rèn)知，逐步撕掉“華為代工廠”標(biāo)簽。
在品牌方面，2024 年7月2日，賽力斯發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)華為技術(shù)有限公司及其關(guān)聯(lián)方持有的已注冊(cè)或申請(qǐng)中的919項(xiàng)問(wèn)界等系列文字和圖形商標(biāo)，以及44項(xiàng)相關(guān)外觀設(shè)計(jì)專利，收購(gòu)價(jià)款合計(jì)25億元（不含稅），本次交易于2024年12月30日前付清。
在技術(shù)方面，2024年8月25日，賽力斯發(fā)布公告表示，賽力斯汽車擬斥資115億元入股華為引望（深圳引望智能技術(shù)有限公司），占10%股權(quán)。華為引望業(yè)務(wù)為華為原有的智能汽車解決方案核心業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)包括智能駕駛、智能座艙、智能車控、智能車云服務(wù)等。
在產(chǎn)能方面，2024年11月26日，賽力斯公告稱，擬以總價(jià)約81.64億元收購(gòu)龍盛新能源100%股權(quán)。龍盛新能源是兩江新區(qū)龍興新城智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施配套項(xiàng)目的實(shí)施主體，龍盛新能源超級(jí)工廠負(fù)責(zé)生產(chǎn)問(wèn)界品牌車型。在此次交易之前，賽力斯是以租賃的方式使用該工廠。交易完成后，賽力斯將提高自主生產(chǎn)的能力。
在渠道方面，隨著鴻蒙智行車型擴(kuò)容，問(wèn)界也在布局自己獨(dú)立銷售渠道。去年年底，賽力斯和中國(guó)最大汽車經(jīng)銷商中升集團(tuán)簽訂初步協(xié)商協(xié)議。2024年11月18日，中升旗下首家 AITO 問(wèn)界用戶中心開(kāi)業(yè)，由原中升的福建奔馳 4S 店翻建，其他豪華品牌的 4S 店也將陸續(xù)被翻建成問(wèn)界門店。
有消息稱，問(wèn)界的銷售、交付和售后等相關(guān)工作已經(jīng)屬于AITO問(wèn)界授權(quán)中心的單獨(dú)門店。該門店僅售賣問(wèn)界車型，獨(dú)立于其他三界，由賽力斯管理，截至1月已超過(guò)270家。
當(dāng)前新能源汽車行業(yè)已進(jìn)入深度整合期，市場(chǎng)或加速出清缺乏技術(shù)及品牌護(hù)城河的車企。賽力斯通過(guò)買斷問(wèn)界商標(biāo)、入股華為引望、收購(gòu)超級(jí)工廠等資本化運(yùn)作，初步完成從“華為生態(tài)代工廠”向自主技術(shù)閉環(huán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
需要指出的是，賽力斯入股華為引望的115億元款項(xiàng)是分三期付款的。截至目前，第三期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款34.5億元還未支付。
據(jù)賽力斯公告顯示，截至2025年3月31日，賽力斯汽車已向交易對(duì)方支付完畢第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款 23 億元、第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款 57.50 億元，賽力斯汽車尚需根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的約定支付剩余第三期交易價(jià)款 34.50 億元。
眼下，賽力斯仍面臨34.5億元股權(quán)尾款支付的資本剛性兌付壓力，再疊加藍(lán)電新品牌培育及海外市場(chǎng)拓展帶來(lái)的資源分流，如何在持續(xù)高投入中實(shí)現(xiàn)智能駕駛、三電系統(tǒng)等核心技術(shù)的突破，將是其跨越“后華為時(shí)代”競(jìng)爭(zhēng)壁壘的關(guān)鍵考驗(yàn)。
（來(lái)源：深網(wǎng)騰訊新聞）
