2020年，我們經(jīng)歷了太多突如其來的震蕩。疫情肆虐，產(chǎn)業(yè)停擺，全球脫鉤……但是分裂中卻孕育著重構(gòu)，許多產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)模式遇挫，數(shù)字化生產(chǎn)模式卻在演進(jìn);全球產(chǎn)業(yè)鏈在斷裂，垂直多元的產(chǎn)業(yè)鏈集群卻在重構(gòu)……2020年就像一個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊劇烈碰撞的分水嶺，面對(duì)未來10年的結(jié)構(gòu)性變革，只有擁抱變化，銳意變革，才能擁有遠(yuǎn)見，超越未見。
2020年終策劃“新十年的分裂與重構(gòu)”之產(chǎn)業(yè)變局篇——瘋狂的芯片：長(zhǎng)跑型行業(yè)短期內(nèi)爆發(fā)
資本看似有超前意識(shí)，卻總是被動(dòng)地對(duì)潮流做出反應(yīng)：爭(zhēng)先恐后地下注芯片業(yè)，擔(dān)心錯(cuò)過大買賣。
2020年的芯片業(yè)，就在一種封鎖的寒冬和資本助推的前景期望中躁動(dòng)不安。
一個(gè)多年來默默發(fā)展的行業(yè)突然就成了風(fēng)口行業(yè)。2020年，美國(guó)加大了對(duì)中國(guó)科技企業(yè)的打壓力度，包括芯片的封禁和斷供。國(guó)內(nèi)芯片市場(chǎng)在自力更生的意氣中突然升溫。
7月，國(guó)內(nèi)唯一一家能夠提供14納米制程的芯片企業(yè)中芯國(guó)際，以及“國(guó)產(chǎn)AI芯片第一股”寒武紀(jì)，相繼登陸科創(chuàng)板，把這一波芯片的狂歡推向了高潮。
新股成百倍認(rèn)購(gòu)、首日股價(jià)飆漲超200%、市值突破千億大關(guān)……一連串眼花繚亂的數(shù)字，讓外界直呼“國(guó)產(chǎn)芯片的春天來了”。但在繁華背后，是另外一番景象：部分企業(yè)研發(fā)占比過小、工藝水準(zhǔn)大幅落后于國(guó)外、多地出現(xiàn)芯片項(xiàng)目跑路與爆雷……一場(chǎng)“芯片大躍進(jìn)”正在上演。
芯片企業(yè)站隊(duì)上市 首日大漲超200%成“標(biāo)配”
2019年，科創(chuàng)板首批上市的25家企業(yè)中，睿創(chuàng)微納、瀾起科技、中微公司、樂鑫科技、安集科技皆為集成電路企業(yè)，覆蓋半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的材料、設(shè)備、IC設(shè)計(jì)等環(huán)節(jié)，占據(jù)了五分之一的席位。2020年，科創(chuàng)板仍是芯片公司上市的熱門地。
據(jù)騰訊科技不完全統(tǒng)計(jì)，截止到2020年11月中下旬，已經(jīng)至少有11家芯片企業(yè)在科創(chuàng)板完成了上市。截至11月25日，科創(chuàng)板新上市公司為39家，芯片半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)占比近30%。此外，還有數(shù)家企業(yè)已經(jīng)提交了招股書，正在等待過會(huì)審批。
公開報(bào)道顯示，上述11家芯片企業(yè)上市首日，有9家在上市首日漲幅超過了200%，另外兩家的漲幅也都超過了100%;截止到12月1日，有7家企業(yè)的最高漲幅都超過了300%。
截止到10月底，2020年上市新股達(dá)到了331只，上市以來平均漲幅174.12%，也就是說，今年新上市的芯片企業(yè)的漲幅，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)的整體水平。
即使是2019年首批掛牌科創(chuàng)板的公司，如睿創(chuàng)微納、安集科技，今年的漲幅也都超過了100%，超過疫情期間大火的醫(yī)療公司(心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué))的股價(jià)漲幅。
可見資本對(duì)于芯片超乎尋常的熱情。
資本瘋狂布局 涌入金額遠(yuǎn)超去年同期水平
股價(jià)飆升的狂歡之下，是資本的集結(jié)與鼓噪。太多投資公司在2020年將目光對(duì)準(zhǔn)了芯片行業(yè)。
標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，截止到2020年10月底，中國(guó)半導(dǎo)體公司通過公開募股、定向增發(fā)和出售資產(chǎn)等方式籌集了近380億美元資金，與2019年全年相比增長(zhǎng)一倍還多。
與此同時(shí)，企業(yè)登記跟蹤機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2020年已有5萬多家中國(guó)公司注冊(cè)了與半導(dǎo)體相關(guān)的業(yè)務(wù)，這一紀(jì)錄是五年前總數(shù)的四倍。
有媒體報(bào)道稱，這些公司包括房地產(chǎn)開發(fā)商、水泥制造商，甚至餐飲企業(yè)等與芯片行業(yè)關(guān)聯(lián)較少的公司，但所有這些公司都在將自己重塑為芯片公司，以期從激勵(lì)計(jì)劃中獲益。
清科私募通數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月，國(guó)內(nèi)VC/Pe投資半導(dǎo)體的項(xiàng)目達(dá)345個(gè)，去年同期為376個(gè)，2018年同期為311個(gè)。盡管項(xiàng)目減少，但融資規(guī)模大增，前10月達(dá)711.3億元(僅統(tǒng)計(jì)披露融資額的項(xiàng)目，下同)，去年同期為284.45億元，2018年同期為222.42億元。
截止到今年10月，在it桔子的“芯片”、“半導(dǎo)體”名錄下，共有近100起投資事件被披露，投資金額同樣達(dá)到了數(shù)百億級(jí)別，投資方涵蓋以IDG資本為代表的投資公司，以及以小米、聯(lián)想、比亞迪、中興為代表的巨頭終端公司。
除此之外，“國(guó)家隊(duì)”也正在大規(guī)模進(jìn)軍芯片、集成電路領(lǐng)域。
5月15日，中芯國(guó)際發(fā)公告披露，其全資附屬公司中芯控股與國(guó)家大基金一期、二期、上海集成電路基金一期及上海集成電路基金二期訂立新合同及新增資擴(kuò)股協(xié)議。國(guó)家大基金二期和上海集成電路基金二期將分別對(duì)中芯南方注資15億美元和7.5億美元(合計(jì)約合160億元人民幣)。
9月18日，在2020年廣東集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇上，廣東省半導(dǎo)體及集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金正式亮相，基金首期規(guī)模200億元。
對(duì)于資金大規(guī)模進(jìn)入到芯片、集成電路領(lǐng)域，順為資本合作人李銳笑稱“比投到房子的錢少多了”。
李銳對(duì)騰訊科技表示，資金涌入一定有它的合理性，一方面確實(shí)有跟風(fēng)的熱潮，但另一面也有產(chǎn)業(yè)邏輯。在當(dāng)前的局勢(shì)下，未來國(guó)內(nèi)芯片行業(yè)，很可能會(huì)出現(xiàn)中國(guó)自己的德州儀器、博通，而這些已經(jīng)在場(chǎng)上的選手可能有更好的機(jī)會(huì)，因?yàn)樗麄冇幸欢ǖ募夹g(shù)和產(chǎn)品，他們可能會(huì)走在前面。這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，所以有更多的資金涌進(jìn)，好處是眾人拾柴火焰高，有更多的錢，有更長(zhǎng)的時(shí)間，讓芯片公司做出好的產(chǎn)品。
但李銳也談到了弊端：芯片創(chuàng)業(yè)是九死一生的，大部分公司會(huì)垮掉，如果成本過高，或者是成長(zhǎng)不及預(yù)期，對(duì)于財(cái)務(wù)投資人來說，也是有更高的風(fēng)險(xiǎn)?！暗暧^上來看，一定的熱潮，是對(duì)行業(yè)發(fā)展有幫助的?！崩钿J總結(jié)道。
豐年資本合伙人趙豐認(rèn)為，資本一擁而上的現(xiàn)象不可避免會(huì)帶來一定的泡沫，從短期來看能為產(chǎn)業(yè)提供更多的資金。但是從長(zhǎng)期來看，泡沫注定會(huì)迎來破滅的那一天，泡沫破滅伴隨的可能就是一段時(shí)間的寒冬，這種劇烈的波動(dòng)并不有利于企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，尤其是半導(dǎo)體這種“長(zhǎng)跑型”的行業(yè);另外泡沫的破滅不可避免地會(huì)誤傷一批優(yōu)秀的企業(yè)，把一批好苗子在寒冬中給凍死。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是豐年資本重點(diǎn)布局的賽道，在投資了如勝科納米、矽電半導(dǎo)體、芯愿景、強(qiáng)一半導(dǎo)體等眾多項(xiàng)目后，趙豐認(rèn)為資本要挖掘企業(yè)真實(shí)的價(jià)值，同時(shí)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有敏銳的嗅覺。
因?yàn)槔婧惋L(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)都是相匹配的。他認(rèn)為，投資芯片的風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩方面：一是投錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)，在熱潮中企業(yè)眾多、團(tuán)隊(duì)眾多，到底哪些方向是正確的，哪些企業(yè)是真正有細(xì)分龍頭潛力的，需要用專業(yè)的眼光和對(duì)產(chǎn)業(yè)深刻的理解去判斷;另外一方面，是投貴的風(fēng)險(xiǎn)，今年芯片投資的價(jià)格明顯普遍大幅度上升，還是要堅(jiān)守住自己對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解和洞察，才能不隨波逐流，找到屬于自己機(jī)會(huì)。
針對(duì)芯片、元器件等領(lǐng)域，IDG資本早在1994年就開始聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游做廣泛布局，如風(fēng)華高科、晶晨半導(dǎo)體、芯原微電子、銳迪科(RDA)等。對(duì)于今年的投資熱潮，IDG資本合伙人李驍軍表示，中國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)過多年的積累，取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但目前依然任重而道遠(yuǎn)。硬科技領(lǐng)域是需要長(zhǎng)期研發(fā)投入和持續(xù)積累，才能形成原創(chuàng)技術(shù)，這種原創(chuàng)目前在中國(guó)變得越來越有必要。所以IDG愿意陪伴優(yōu)質(zhì)的企業(yè)穿越周期，支持他們實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新突破。
“目前中國(guó)的半導(dǎo)體芯片公司雖處于高速發(fā)展期，但體量都還比較小。有的芯片設(shè)計(jì)類的公司，通常只有一條產(chǎn)品線。但未來我們認(rèn)為一定會(huì)有龍頭企業(yè)出現(xiàn)?！崩铗斳娍偨Y(jié)道。
資本瘋狂涌入背后：自力更生 中國(guó)內(nèi)地10年或成全球最大芯片工廠
這一輪芯片產(chǎn)業(yè)的升溫，可以追溯到2018年美國(guó)政府接連制裁中興、華為，2020年又把中芯國(guó)際等芯片公司加入了“黑名單”，從而激發(fā)了國(guó)內(nèi)對(duì)于“國(guó)產(chǎn)芯片要自力更生”的熱潮。
日經(jīng)中文網(wǎng)曾指出，中國(guó)是世界最大的半導(dǎo)體市場(chǎng)。按金額計(jì)算占全球的四成。但自給率被認(rèn)為僅占一成左右，2017年半導(dǎo)體的進(jìn)口額超過石油，達(dá)到2600億美元。
對(duì)于這樣的數(shù)據(jù)，不少企業(yè)家表示過擔(dān)憂。百度CEO李彥宏曾表示，中國(guó)改革開放40年來的發(fā)展過程當(dāng)中，對(duì)于高端芯片而言，其實(shí)一直依賴進(jìn)口，這是我們這一代IT人心中永遠(yuǎn)的痛。
李驍軍也提到了中美芯片的實(shí)力差距：“中國(guó)在芯片上比較領(lǐng)先的是芯片設(shè)計(jì)，芯片制造、封裝測(cè)試等環(huán)節(jié)相對(duì)來說還是短板。但即便是芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，我們看美國(guó)和歐美芯片設(shè)計(jì)公司市值前十的，排第十的也有300億美金左右的市值;從公司收入來講，中國(guó)的前十名企業(yè)的收入加起來是美國(guó)前十名的1/30。所以從整體上看，還是有一定程度的差距的?！?/FONT>
央視新聞報(bào)道稱，國(guó)務(wù)院發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)芯片自給率要在2025年達(dá)到70%，而2019年我國(guó)芯片自給率僅為30%左右。
美國(guó)媒體認(rèn)為，特朗普今年禁止向華為和中興出口關(guān)鍵技術(shù)的舉措，引發(fā)中國(guó)企業(yè)競(jìng)相增加國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體來源，芯片對(duì)智能手機(jī)、汽車以及其他中國(guó)出口商品來說正越來越重要。
美媒援引云岫資本董事總經(jīng)理趙占祥說的話說：”這關(guān)系到保護(hù)你的供應(yīng)鏈的安全。你永遠(yuǎn)不知道你是否是美國(guó)黑名單的下一個(gè)目標(biāo)?！?/FONT>
在李銳看來，美國(guó)的打壓制裁，會(huì)讓國(guó)內(nèi)更多的終端產(chǎn)業(yè)去考慮供應(yīng)鏈的安全，這本身就是機(jī)遇所在。從宏觀來講，美國(guó)加大打壓，國(guó)家加大重視，都會(huì)使更多的資金、更多的人才涌到這個(gè)跑道，有利的就是看更多追趕和超越的機(jī)會(huì)，弊端則是會(huì)使得研發(fā)成本、制造成本以及技術(shù)交流受到一定的限制。
中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)能否在美國(guó)的打壓之下，實(shí)現(xiàn)彎道超車?對(duì)于這個(gè)問題，李驍軍強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)是一個(gè)內(nèi)需足夠大的市場(chǎng)，能自我形成有效市場(chǎng)，這將使得更多全球化的科技企業(yè)未來會(huì)在中國(guó)產(chǎn)生。目前新一代電動(dòng)車、IOT方面對(duì)芯片的需求都很高。此外，中國(guó)有很多優(yōu)質(zhì)的人才，包括本土積累的人才以及從海外回流的人才;加之，政府政策的積極引導(dǎo)，以及資本的加持，都會(huì)產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用?！?/FONT>
芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)源地是美國(guó)，并逐漸轉(zhuǎn)移到了日韓以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，但伴隨著國(guó)內(nèi)對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)的重視加深，以及資金大量涌入、企業(yè)加大布局，芯片產(chǎn)業(yè)的主陣地也正在向中國(guó)內(nèi)地轉(zhuǎn)移?！度A爾街日?qǐng)?bào)》預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)在2030年，中國(guó)大陸將成為世界上最大的半導(dǎo)體生產(chǎn)工廠。
隱憂：部分企業(yè)研發(fā)占比過少 多地項(xiàng)目接連爆雷
但在資本的火熱同時(shí)，芯片行業(yè)的隱患也逐漸暴露出來。
芯片公司從本質(zhì)上來說，依舊是科技公司屬性，所以研發(fā)費(fèi)用是必不可少的支出。騰訊科技整理了2020年科創(chuàng)板上市公司的年報(bào)、以及待上市公司的招股書，數(shù)據(jù)顯示，在18家企業(yè)中，有8家在2019年的研發(fā)占比不足10%，占比超過了40%。
另外一組數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際芯片巨頭高通、英特爾全年研發(fā)投入占營(yíng)收比25%、18.6%，支出超過了百億美元。相比之下，國(guó)內(nèi)芯片公司的研發(fā)投入，確實(shí)略遜一籌。
不過，對(duì)于國(guó)內(nèi)芯片公司對(duì)于產(chǎn)品線的研發(fā)投入，李銳也有自己的看法：“每一代芯片產(chǎn)品都有一個(gè)迭代周期，有研發(fā)期、測(cè)試期、量產(chǎn)導(dǎo)入期、成熟期、衰退期。如果是在公司早期處于研發(fā)階段的時(shí)候，公司的產(chǎn)品研發(fā)投入比就是無窮大且波動(dòng)幅度較大，因?yàn)橹挥醒邪l(fā)費(fèi)用卻沒有收入;但是如果發(fā)展到產(chǎn)品線成熟期的時(shí)候，假設(shè)不開始研發(fā)下一款產(chǎn)品，那么研發(fā)的成本占比并不高，尤其當(dāng)這一款產(chǎn)品特別成功的時(shí)候。目前國(guó)內(nèi)早期芯片企業(yè)的產(chǎn)品系列還不夠豐富，所以研發(fā)投入比有波動(dòng)是正常的;而反觀國(guó)外發(fā)展更為成熟的企業(yè)，例如高通等，因其產(chǎn)品線比較完善和豐富，所以從當(dāng)前的產(chǎn)品研發(fā)投入比來看，是高于國(guó)內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)不少的。看好我國(guó)芯片行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?！?/FONT>
除卻研發(fā)不足的爭(zhēng)議之外，芯片項(xiàng)目的爆雷也在蔓延。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2020年9月1日，國(guó)內(nèi)新增半導(dǎo)體企業(yè)7021家，僅在上半年，已有江蘇、安徽、浙江等21個(gè)省份，超140個(gè)半導(dǎo)體項(xiàng)目落地。
但大規(guī)模立項(xiàng)的同時(shí)，芯片企業(yè)爆雷的現(xiàn)象也正在上演。
5月，曾宣布在成都建廠、市政府投資規(guī)模超過70億的格芯宣布，鑒于公司運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀，公司將于本通知發(fā)布之日起正式停工、停業(yè)。
7月，德科碼(南京)半導(dǎo)體科技有限公司已提交破產(chǎn)申請(qǐng)。該公司曾于2015年落戶南京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，總投資號(hào)稱超過30億美元，被媒體稱為“彌補(bǔ)南京電子信息產(chǎn)業(yè)‘缺芯’的不足”。
9月，總投資額達(dá)到1280億元的武漢弘芯半導(dǎo)體項(xiàng)目爛尾。武漢弘芯不僅沒有生產(chǎn)出一塊芯片，甚至其宣稱的大陸唯一一臺(tái)7nm光刻機(jī)，還沒有開始啟用，就直接被拿出來抵押貸款，換了5.8億。
10月，據(jù)《紅星新聞》報(bào)道稱，河北“明星”芯片廠昂揚(yáng)公司夭折，該項(xiàng)目總投資10億元，占地面積255畝，主要生產(chǎn)第八代高端大功率IGBT芯片，還先后被列為石家莊及河北省重點(diǎn)項(xiàng)目。但是2018年昂揚(yáng)公司的芯片項(xiàng)目就爛尾了。
截至目前，除武漢弘芯、南京德科碼、成都格芯之外，連同陜西坤同半導(dǎo)體科技有限公司、貴州華芯通半導(dǎo)體技術(shù)有限公司、淮安德淮半導(dǎo)體有限公司，共計(jì)五省六個(gè)百億級(jí)項(xiàng)目，被證實(shí)爛尾或者主要負(fù)責(zé)人跑路。
豐年資本合伙人趙豐認(rèn)為，芯片行業(yè)有其自身的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，區(qū)別于互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等行業(yè)，科技制造型企業(yè)的發(fā)展需要長(zhǎng)期扎實(shí)的沉淀積累，需要從最基礎(chǔ)的工作逐步做起，沒有什么取巧的辦法，因此它的成長(zhǎng)速度一定是相對(duì)較慢的。盡管增長(zhǎng)的速度不像互聯(lián)網(wǎng)那樣呈“爆發(fā)式”，但中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍然是目前最明確且具有巨大增長(zhǎng)空間的市場(chǎng)，因此資本對(duì)它的青睞不難理解。但資金更關(guān)注預(yù)期和熱點(diǎn)，隨著資金涌入的速度已經(jīng)超出了企業(yè)發(fā)展的速度，這就形成了一種錯(cuò)配。
針對(duì)芯片業(yè)不規(guī)范現(xiàn)象，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，國(guó)內(nèi)投資集成電路產(chǎn)業(yè)的熱情不斷高漲，一些沒經(jīng)驗(yàn)、沒技術(shù)、沒人才的“三無”企業(yè)投身集成電路行業(yè)，個(gè)別地方對(duì)集成電路發(fā)展的規(guī)律認(rèn)識(shí)不夠，盲目上項(xiàng)目，低水平重復(fù)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，甚至有個(gè)別項(xiàng)目建設(shè)停滯、廠房空置，造成資源浪費(fèi)。
孟瑋強(qiáng)調(diào)，下一步將引導(dǎo)地方加強(qiáng)對(duì)重大項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)，按照“誰支持、誰負(fù)責(zé)”原則，對(duì)造成重大損失或引發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)的，予以通報(bào)問責(zé)。
未來，當(dāng)行業(yè)伴生著泡沫逐漸趨于規(guī)范，芯片業(yè)的幸事應(yīng)該是經(jīng)營(yíng)者的商業(yè)探索主導(dǎo)了產(chǎn)業(yè)，資本成了輔助力量。企業(yè)會(huì)更加明白要對(duì)客戶有價(jià)值才是商業(yè)的本質(zhì)，單純?nèi)傎Y本是不可持續(xù)的。
（轉(zhuǎn)載）
