對2011年業(yè)績的判斷:考慮到股權(quán)激勵的成本(相當(dāng)于EPS 0.2元),目前市場對公司2011年業(yè)績判斷在1.3-1.4元。我們認(rèn)為這是較為保守的判斷,公司將在以下三方面存在超預(yù)期的可能。
1、防爆變頻器將形成銷售:公司公告進入防爆變頻器領(lǐng)域。防爆變頻器主要用于煤礦和冶金防爆領(lǐng)域,具有明顯節(jié)能效果。同時由于市場進入者不多,下游需求旺盛,產(chǎn)品毛利率可以達(dá)到50-60%。同時從終端客戶來看,防爆變頻和公司同步異步提升機變頻器的下游煤礦客戶重合,公司相比其它競爭者市場開拓優(yōu)勢明顯。目前石景山基地將進行防爆變頻生產(chǎn),預(yù)計今年形成6-8千萬的收入,凈利1500-2000萬水平,折合每股貢獻(xiàn)在0.11-0.15元左右;
2、收購預(yù)期:我們認(rèn)為進一步外延式擴張拓展產(chǎn)品線將是大概率事件。公司超募資金約6.3億,考慮到武漢基地投入2.1億,目前剩余4.2億左右。如果假設(shè)80%資金按照10倍P/E 進行收購,收購的資產(chǎn)直接形成的利潤(不考慮協(xié)同效應(yīng))將有3.3千萬左右,相當(dāng)于貢獻(xiàn)EPS 0.28元。即使考慮15倍P/E 高價收購的情況下,直接貢獻(xiàn)也有近0.18元/股;
3、同步提升變頻器實際業(yè)績貢獻(xiàn)將超市場預(yù)期:目前公司同步提升變頻器在手訂單為1.5億,預(yù)計均為今年交貨,考慮稅后因素,預(yù)計毛利貢獻(xiàn)在7千萬。但是大部分相關(guān)費用已經(jīng)計提,毛利將直接成為業(yè)績貢獻(xiàn)。預(yù)計此塊業(yè)績EPS 貢獻(xiàn)將在0.5元以上,超出市場預(yù)期的0.25-0.3元左右的業(yè)績貢獻(xiàn);
投資建議
我們認(rèn)為公司未來業(yè)績存在較大的超預(yù)期可能,維持此前對公司2010~2012年0.84,1.59,2.26元的盈利預(yù)測不變,未來兩年復(fù)合增長率64.03%,當(dāng)前股價對應(yīng)PE 估值為60,31和22倍;。
雖然公司近期將面臨小非解禁,但直接解禁壓力有限。我們繼續(xù)建議對公司進行積極配置。
（轉(zhuǎn)載）
