1月16日，隆基綠能發(fā)布2024年度業(yè)績預告，預期全年歸屬于上市公司股東的凈虧損為
82 億元到88億元。隆基綠能2012年4月上市，當年曾因“雙反”虧損，但當時的虧損額只有5467萬元。本次則是它這12年來的首度虧損，也是上市以來最大虧損。
1月17日，通威股份發(fā)布2024年度業(yè)績預告，預期全年歸母凈利潤為-70億元到-75億元左右，而上年同期歸母凈利潤達到135.74億元。
1月17日，晶科能源發(fā)布2024年度業(yè)績預告，預期全年實現(xiàn)歸母凈利潤8000萬元到1.2億元。光伏組件出貨量排名前五的企業(yè)——晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、通威股份中，晶科成為近十年唯一一家沒有虧損的光伏巨頭。但考慮到它的減值還有操作空間，因此形勢也不容樂觀。
這樣看來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈底線基本已被全部擊穿。對形勢的討論已缺乏意義，關鍵是看全行業(yè)目前的態(tài)度和舉措，到底能對光伏復蘇起到什么作用。痛定思痛，也許全面虧損反而是最好的轉折點，因為只有虧損能扎扎實實推動去產(chǎn)能，掃除僥幸心理和潛在博弈。
01
虧損才能去產(chǎn)能
事實上，除了排行靠前的幾家龍頭，大全能源、東方日升等其他已經(jīng)公布業(yè)績預告的光伏產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)，也都出現(xiàn)了大額虧損。這印證了中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華，在去年底光伏年度大會上的定調：“虧損問題，是整個行業(yè)現(xiàn)在面臨的最大問題。2024年以來，光伏企業(yè)虧損面持續(xù)擴大，造成的虧損規(guī)模遠超以往三次行業(yè)波動。”
所謂三次行業(yè)波動，指的是2008年的金融危機、2012年的“雙反”、2018年的光伏補貼退坡。和這三次與外力相關的行業(yè)波動不同，這一輪周期性虧損更多由企業(yè)經(jīng)營策略和光伏產(chǎn)業(yè)投資特征造成。
不過，觀察二級市場可以發(fā)現(xiàn)，不管是隆基、晶科、通威，還是東方日升、大全能源，在預虧之后都沒有再出現(xiàn)極端下跌情況。這顯然是因為，之前漫長的下跌已經(jīng)把情緒打到了極致。此時此刻，我們離光伏的拐點已經(jīng)越來越近，就像去年10月那波回暖的原因一樣。
但和二級市場相比，光伏產(chǎn)業(yè)自己的產(chǎn)能問題才最難處理。10月底的回暖主因是海外政策，次因是行業(yè)反“內卷”共識帶來的一絲信心。然而后續(xù)某大型招標項目依然吸引了大半供應商報出低于“行業(yè)自律價”的價格，說明共識對行業(yè)的糾偏作用是有限的。這也不難理解，因為共識要求理性，但不少光伏企業(yè)面臨著不卷就淘汰的處境。
然而正因為如此，虧損淘汰，是當前光伏行業(yè)需要的力量。不虧損，就無法把多余的廠家洗出去。不淘汰，產(chǎn)能過剩的局面就不會終結。只是光伏行業(yè)的癥結就在于，最興盛的幾年，市場為多余產(chǎn)能輸送了太多資金，導致很多企業(yè)打上了持久戰(zhàn)，出清進程被明顯延長。
2021年開始的新能源牛市事實上已經(jīng)是光伏行業(yè)資源流入的一個結果，其內部投資的火熱還要再往前追溯。創(chuàng)投通的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年到2023年7月，光伏行業(yè)一級市場投融資事件超過164起。眾多初創(chuàng)企業(yè)和跨界企業(yè)拿到大筆資源入局，直到2023年8月，證監(jiān)會收緊IPO，光伏行業(yè)的退出通道阻滯。
但這個時候，A股的光伏產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量已經(jīng)冠絕各垂直行業(yè)，2024年8月已達到100家。2023年上半年，東方財富統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，光伏行業(yè)的半年內的計劃再融資額高達2000億元，超過中國光伏行業(yè)協(xié)會在2022年全年統(tǒng)計到的1661.87億元募資額。
所以，光伏產(chǎn)業(yè)鏈注定要經(jīng)歷更長、更大的虧損。從結果看，通威、天合、晶科等企業(yè)的定增先后宣告終止，跨界而來的愛康、億利、江蘇陽光、聆達、金剛光伏等企業(yè)均已在競爭中失敗。2024年及之前淘汰了這一批“浮”在水面上的光伏企業(yè)，2025年，力度也許還會更大，直抵靈魂。
02
另一重原因
為什么惡性競爭？為什么白酒等行業(yè)就不需要集體坐下來談市場？惡性競爭就是價格戰(zhàn)，價格戰(zhàn)是因為除了這個錨點，其他的因素缺乏競爭力，產(chǎn)能同質化是核心。
2024年11月20日，工信部修訂發(fā)布新版《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》和《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》，強化了對光伏投資項目的最低資本金比例要求，大幅提高了新建電池項目門檻，并要求加強質量管理和知識產(chǎn)權保護。隆基董事長鐘寶申也在光伏年度大會上提出，光伏行業(yè)的關鍵問題是經(jīng)營主體過多，同時要提高技術標準和加強知產(chǎn)保護力度。
這些規(guī)范和意見都指向了規(guī)模和技術問題，也是所有制造業(yè)的核心問題。光伏的規(guī)模問題在等待繼續(xù)出清，技術上的壁壘則幾近無存。
最火熱的幾年中，只要有資本，初創(chuàng)企業(yè)可以買到他們需要的一切東西，迅速轉化出巨大的產(chǎn)能。比如已經(jīng)陷入困境的聆達，最初便有百億投資TOPCon的口號。
行業(yè)不是沒有差異化，但由于此前技術迭代之迅猛，很多企業(yè)根本來不及積累新周期的資本，手里的技術就已經(jīng)變成了同質化競爭。而選擇差異化發(fā)展BC電池的隆基，則一直被認為下錯了賭注，錯過了機會。
總之，具體到技術路線上，P型產(chǎn)品被N型替代的進程在加速推進，不過PERC總產(chǎn)能超過500GW，需要時間消化。其中大企業(yè)規(guī)劃淘汰起步早，有消息稱隆基的計提已基本完成。而中小企業(yè)這方面的產(chǎn)能，還需要時間逐漸出清。只是TOPCon電池因為與PERC產(chǎn)線兼容性高，導致很多企業(yè)在淘汰舊產(chǎn)能時，可以快速升級、切換到TOPCon路線，所以總產(chǎn)能依然問題突出。
比較積極的展望是，在工信部規(guī)范與行業(yè)形勢的倒逼下，很多問題是有解決空間的。比如隨著淘汰潮的加劇，光伏行業(yè)的惡性競爭最終會失去支撐點，實現(xiàn)洗牌。此外，諸如通威等企業(yè)雖然虧損，現(xiàn)金流整體卻保住了，有等待洗牌的能力。
而最受關注的技術方面，2025年將是隆基BC產(chǎn)能的爬坡之年，預計年底產(chǎn)能達到70GW，明年底國內電池產(chǎn)能計劃全部切換為BC。如果后續(xù)其迭代有效果，故事則還有很大的改寫空間。
反過來看，東方日升在年度業(yè)績預告中寫道：“由于光伏產(chǎn)業(yè)N型產(chǎn)能正全面替代P型產(chǎn)能，行業(yè)產(chǎn)能面臨結構性調整，為順應行業(yè)發(fā)展趨勢，積極應對光伏行業(yè)技術迭代的市場風險，公司基于謹慎性原則，按照會計準則規(guī)定，對存在減值跡象的PERC電池和組件生產(chǎn)線進行了審慎評估并計提相應固定資產(chǎn)減值損失；公司N型異質結電池組件全年出貨占比較低，其技術優(yōu)勢、規(guī)模效益尚未完全顯現(xiàn)。”
有能力穩(wěn)住大船的不一定怕風浪，穩(wěn)不住的，才會危險。
03
光伏需要大心臟
基本每一個投資者都認同，投資光伏是需要大心臟的。原因是持續(xù)的技術進步，大量的資本，在光伏帶來的是反向的價值毀滅。過去這些年，賽道的發(fā)展大開大合，在極端之間橫跳，沒點長期的意識和心理，很難承受其中落差。
當前還有必要看空光伏嗎？或許，很多人已經(jīng)接近躺平了。“心理按摩”比單純的基本面分析還有效。
如果要樂觀，理由也是可以找出來的。一是市場的下跌情況已經(jīng)說明跌無可跌，大部分人都在“等魚斷氣”。二是龍頭的優(yōu)勢還在，比如隆基雖然被廣泛評價下錯了賭注，其實對光伏行業(yè)的認知還是有超前之處。有消息稱，隆基在2024年整頓產(chǎn)能的力度，應該在行業(yè)數(shù)一數(shù)二。
隆基創(chuàng)始人李振國在2023年上半年就開始為光伏行業(yè)的盛世危局“吹哨”，后來也坦率承認隆基2023年的兩大錯誤戰(zhàn)略——硅片降價失策，同業(yè)搶單失算?，F(xiàn)在回頭看，也許不管怎么選都會錯。但隆基的反省，多少也會將經(jīng)營導向好的方面。
最后，能讓全行業(yè)坐下來面對面談的事情并不多。對光伏行業(yè)來說，很多產(chǎn)能雖然停產(chǎn)了，但一旦價格回升，產(chǎn)能又復蘇該如何處理？這必須要有一定的約束。上一輪光伏周期，尚德、賽維等龍頭的倒下終結了亂局。這一輪，且看故事走向如何發(fā)展。
（來源松果財經(jīng)）
