孚能科技上市后的二次控制權(quán)變更，終于落下帷幕。
1月3日晚，孚能科技公告稱，公司控股股東或?qū)⒂上愀坻谀茏兏鼮閺V州工業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱廣州工控集團(tuán)），實(shí)際控制人或?qū)⒂啥麻L(zhǎng)王瑀和Keith D. Kepler變更為廣州市人民政府，并于2025年1月6日復(fù)牌。
孚能科技易主廣州國(guó)資，算不上意外，畢竟雙方從2023年開(kāi)始就頻繁互動(dòng)，廣州工控集團(tuán)嘗試過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、定增等方式謀求實(shí)控人地位，此前都不了了之。
值得注意的是，距離2023年7月廣州工控集團(tuán)的第一次圖謀孚能科技的實(shí)控人地位至今，孚能科技已經(jīng)今時(shí)不同往日，在連續(xù)虧損四年的隱憂下，股價(jià)持續(xù)下跌，估值恐怕也要同步縮水。
孚能科技能否賣個(gè)好價(jià)錢？廣州工控集團(tuán)控股之后，孚能科技又能迎來(lái)怎樣的發(fā)展呢？
溢價(jià)收購(gòu)37%
廣州工控集團(tuán)早在2022年躋身孚能科技前十大股東，其與關(guān)聯(lián)方合計(jì)持股超5%。
隨后，2023年8月，廣州工控集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方欲擬17.28億元的價(jià)格收購(gòu)孚能科技5%股權(quán)。該協(xié)議項(xiàng)下孚能科技的股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為28.37元/股，較停牌前一個(gè)交易日的收盤價(jià)22.03元，溢價(jià)超28%。
但到了交易截止日，2023年12月孚能科技突然宣布多方終止了這次股權(quán)交易，想要改為定增，但隨著融資環(huán)境縮緊，定增沒(méi)了后續(xù)進(jìn)展也在情理之中。
如今，廣州工控集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方又開(kāi)始了新的收購(gòu)計(jì)劃，擬9.71億元（含稅）的價(jià)格收購(gòu)孚能科技5%股權(quán)，以現(xiàn)金方式支付。
2024年12月31日，孚能科技停牌前一個(gè)交易日，公司股價(jià)11.6元已較彼時(shí)第一次計(jì)劃收購(gòu)時(shí)的股價(jià)跌去一半。廣州工控集團(tuán)在17個(gè)月之后的再次出價(jià)，減少了7.57億元，但這個(gè)收購(gòu)價(jià)對(duì)于孚能科技的原始股東來(lái)說(shuō)并不算太糟糕，畢竟換算下來(lái)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為15.90元/股，溢價(jià)收購(gòu)達(dá)到37%。
為何廣州工控集團(tuán)如此執(zhí)著于孚能科技的控股權(quán)呢？不惜兩次都給出溢價(jià)收購(gòu)？
廣州工控集團(tuán)背后是廣州市人民政府，其旗下廣汽集團(tuán)是孚能科技三大核心客戶之一，與奔馳、廣汽集團(tuán)一起，合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收超過(guò)8成。外界對(duì)此次收購(gòu)的期待莫過(guò)于孚能科技可以進(jìn)一步加深與廣汽集團(tuán)的合作。
而且自2022年以來(lái)，廣汽集團(tuán)積極布局自主電池生產(chǎn)。先是投資109億元設(shè)立自主電池公司；后又投資36.9億元，建設(shè)電池生產(chǎn)基地。目前已初步構(gòu)建了“鋰礦+基礎(chǔ)鋰電原材料生產(chǎn)+電池生產(chǎn)+儲(chǔ)能及換電服務(wù)+電池租賃+電池回收與梯次利用”的產(chǎn)業(yè)鏈。意在實(shí)現(xiàn)新能源產(chǎn)業(yè)鏈整體自主可控。
孚能科技也早參與其中，去年6月，孚能科技廣州動(dòng)力電池生產(chǎn)基地試投產(chǎn)下線。該基地是廣州工控集團(tuán)與多家市屬國(guó)企，推動(dòng)落戶廣州的先進(jìn)動(dòng)力電池項(xiàng)目，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)30GWh動(dòng)力電池。投產(chǎn)儀式上，廣州工控董事長(zhǎng)景廣軍曾透露，欲盡早成為孚能科技第一大股東和實(shí)際控制人，將在廣州設(shè)立孚能科技全球研發(fā)中心。
故而若此次交易成功，孚能科技將會(huì)嵌入廣州工控集團(tuán)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，有助于雙方實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共同發(fā)展。
壓錯(cuò)技術(shù)路線，市場(chǎng)份額遲遲難突破
但不可否認(rèn)的一點(diǎn)是，孚能科技高估值坍塌、連年虧損的現(xiàn)實(shí)面前，孚能科技實(shí)控人卻想著籌謀退居二線，背后有著管理層對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂。
2020年，孚能科技作為“科創(chuàng)板動(dòng)力電池第一股”登陸資本市場(chǎng)，此后公司一直處于虧損狀態(tài)。
其中2023年公司營(yíng)收為164.36億，增速為41.84%，凈利潤(rùn)卻虧損18.68億，同比下降了101.49%，2024年前三季度凈利潤(rùn)為-3.04億，仍未實(shí)現(xiàn)盈利。
其根本原因在于，孚能科技押錯(cuò)了技術(shù)路線，隨著鐵鋰電池技術(shù)迭代，三元電池優(yōu)勢(shì)不再突出，市場(chǎng)份額不斷受到擠壓。2024年1-11月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量473.0GWh，其中三元電池僅占總裝車量26.4%；磷酸鐵鋰電池占總裝車量73.6%，同比增長(zhǎng)51.5%。
單押三元軟包電池技術(shù)路線的孚能科技，很明顯錯(cuò)失了國(guó)產(chǎn)低成本磷酸鐵鋰電池路線崛起的機(jī)遇，導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)弱于同行，距2021年股價(jià)高點(diǎn)至今，市值已跌去近400億元。
更糟糕的是，在“價(jià)格戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)加劇之下，電池行業(yè)的“馬太效應(yīng)”開(kāi)始凸顯，孚能科技面臨生存壓力。
2024年1-11月，寧德時(shí)代的裝車量為211.72GWh，市占率為45.02%。同時(shí)寧德時(shí)代也是國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車量前十五名中漲幅最大的廠商，達(dá)到2.05%。
在百GWh這樣的體量下，寧德時(shí)代還能保持超越同行的增長(zhǎng)速度，實(shí)屬“強(qiáng)者越強(qiáng)，弱者越弱”的真實(shí)寫(xiě)照。而像孚能科技這樣的二線電池廠商發(fā)展空間只能被進(jìn)一步壓縮。
并且在業(yè)績(jī)分化上也十分明顯，以寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、億緯鋰能這三家與孚能科技做對(duì)比。
截止2024前三季度，除了國(guó)軒高科，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)，其余三家在營(yíng)收上均出現(xiàn)了下滑。但在盈利能力上面，后三者中呈現(xiàn)了完全相反的走勢(shì)，只有寧德時(shí)代毛利率逆勢(shì)同比上升6.27個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到28.19%，促使凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.59%至360.01億元；而億緯鋰能營(yíng)收、凈利雙下滑，孚能科技則是在營(yíng)收下滑的同時(shí)依舊處于虧損狀態(tài)。
這已經(jīng)表明，規(guī)模效應(yīng)成為寧德時(shí)代超強(qiáng)盈利能力的秘訣，一家企業(yè)的規(guī)模達(dá)到足夠大，固定成本會(huì)被不斷攤薄，而且規(guī)模越大，利潤(rùn)空間也隨之增加。
另一邊壓錯(cuò)技術(shù)賽道的孚能科技，還未從虧損的坑里爬起來(lái)，緊接著又遇上了電池行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”，真可謂一步錯(cuò)，步步錯(cuò)。
如果說(shuō)孚能科技未來(lái)還能有彎道超車的機(jī)會(huì)，那可能就是在固態(tài)電池領(lǐng)域，而這次孚能科技不再梭哈單一路線，在2024年12月24日宣布采取多電解質(zhì)路線并進(jìn)的戰(zhàn)略。目前，孚能科技的半固態(tài)電池已經(jīng)在高端乘用車、重卡、低空飛行器等領(lǐng)域使用。全固態(tài)電池有望在2027年實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)裝車。
并且廣州工控集團(tuán)的入主也會(huì)給孚能科技帶來(lái)更多的資金支持和資源傾斜。但雙方能否順暢融合，孚能科技在電池領(lǐng)域的布局是否會(huì)有改變，都有待觀察。
“即使有一天所有的車都進(jìn)化為新能源汽車，那個(gè)時(shí)候電池也不能停下，因?yàn)槲覀冞€要去觸九天繁星。”2025年的第一天，孚能科技董事長(zhǎng)王瑀在上午的新年致辭中這樣說(shuō)，但下午就公布了公司易主的消息。
先是一年內(nèi)4位高管接連離任，再是創(chuàng)始人退居二線，孚能科技接下來(lái)要走的路，困難也許比想象中更多。
（來(lái)源電動(dòng)勢(shì)）
