經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，機(jī)械行業(yè)需求延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)。2015年1-9月，通用設(shè)備利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)0.72%，專用設(shè)備利潤(rùn)總額同比下降4.96%，行業(yè)利潤(rùn)增速呈下降趨勢(shì)。機(jī)械行業(yè)作為產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重領(lǐng)域之一，需求增速放緩必然使得機(jī)械行業(yè)承壓的勢(shì)頭進(jìn)一步加劇。經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯的背景下，國(guó)家持續(xù)推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，軌交為代表的行業(yè)投資力度再度加碼。在維穩(wěn)的基礎(chǔ)上，調(diào)結(jié)構(gòu)仍是重中之重，高端裝備制造業(yè)是機(jī)械行業(yè)明年最大看點(diǎn)。
智能裝備：國(guó)內(nèi)制造業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的助推器和主戰(zhàn)場(chǎng)。2014年，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量達(dá)到5.71萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)56%，本土企業(yè)銷量達(dá)到1.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)78%。勞動(dòng)力成本上升是推廣機(jī)器人的一個(gè)緣由，但不是唯一的動(dòng)因，從某種程度來看，提升國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)業(yè)(包括勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè))自動(dòng)化程度，進(jìn)而提高相關(guān)產(chǎn)業(yè)比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能減輕產(chǎn)業(yè)兩頭受壓(高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、勞動(dòng)力成本高企導(dǎo)致勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)外流)的局面。“機(jī)器換人”將成為今后制造業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向。 農(nóng)機(jī)裝備：土地流轉(zhuǎn)加速背景下的農(nóng)機(jī)工業(yè)將煥發(fā)新生機(jī)。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、工業(yè)化成為破解國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)發(fā)展困局的重要抓手，發(fā)展農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，農(nóng)機(jī)需先行。從投資機(jī)會(huì)來看，未來整體綜合機(jī)械化率繼續(xù)較快提升是個(gè)必然。但更大的著眼點(diǎn)還是順著三條主線：進(jìn)口替代機(jī)會(huì)、山區(qū)丘陵和部分作物機(jī)械化率較低帶來的機(jī)會(huì)、農(nóng)機(jī)走出去。
軌道交通：穩(wěn)增長(zhǎng)、走出去使得行業(yè)成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。軌交投資作為政府穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手之一。今年，國(guó)家延續(xù)了在軌交領(lǐng)域加大投資政策，全年鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)劃已經(jīng)超過了萬(wàn)億元，軌道交通設(shè)備行業(yè)景氣度高企的勢(shì)頭仍能得到延續(xù)。鐵路走出去戰(zhàn)略在政府高層得到高度重視，今年以來，高鐵已成為我國(guó)高端裝備制造業(yè)出口的“名片”，鐵路設(shè)備海外市場(chǎng)的良好開拓有助于打開行業(yè)新的成長(zhǎng)空間。
特種設(shè)備：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，服務(wù)外延空間廣闊。特種設(shè)備屬于機(jī)械行業(yè)較為細(xì)分的領(lǐng)域，公司本身具有小快靈的特點(diǎn)，這類公司向特定的服務(wù)方面延伸，特種設(shè)備行業(yè)本身具有較高的壁壘優(yōu)勢(shì)，提供的服務(wù)更加專業(yè)，通過服務(wù)也能在同行中占據(jù)卡位優(yōu)勢(shì)，脫穎而出，增加市場(chǎng)占有率，開辟新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議：經(jīng)濟(jì)下行對(duì)機(jī)械行業(yè)的需求帶來了較大的沖擊，考慮到去產(chǎn)能需要一段較長(zhǎng)時(shí)間，需求增速放緩必然使得機(jī)械行業(yè)承壓的勢(shì)頭進(jìn)一步加劇，調(diào)降行業(yè)投資評(píng)級(jí)為同步大市。投資思路：(1)經(jīng)濟(jì)下行壓力下的重要抓手：鐵路設(shè)備行業(yè);(2)符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向： 機(jī)器人與自動(dòng)化等行業(yè);(3)土地流轉(zhuǎn)加速給農(nóng)機(jī)工業(yè)帶來新發(fā)展契機(jī)：農(nóng)機(jī)裝備行業(yè);(4)設(shè)備需求相對(duì)穩(wěn)定，延伸服務(wù)拓展新空間：特種設(shè)備行業(yè);投資組合：海達(dá)股份、新時(shí)達(dá)、隆鑫通用、鼎漢技術(shù)、機(jī)器人、天奇股份、江南嘉捷。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行超出預(yù)期;走出去戰(zhàn)略推進(jìn)不暢;產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期等。
新時(shí)達(dá)：業(yè)績(jī)維持平穩(wěn)，向工業(yè)4.0縱深開拓
事項(xiàng)： 新時(shí)達(dá)發(fā)布三季報(bào)， 1~3Q15 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10.3 億元，同比增長(zhǎng) 18.87%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 1.5 億元，同比增長(zhǎng) 3.62%;每股收益 0.26 元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì) 2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.8 億至 2.1 億元，同比增長(zhǎng)-10%~5%。業(yè)績(jī)低于我們的預(yù)期。
平安觀點(diǎn)：
電梯行業(yè)低迷拖累業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?期間費(fèi)用率略增： 1~3Q15 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10.3億元，同比增長(zhǎng) 18.87%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 1.5 億元，同比增長(zhǎng)3.62%。 受電梯行業(yè)整體增速放緩的影響， 公司電梯控制系統(tǒng)及變頻器業(yè)務(wù)收入增速出現(xiàn)相應(yīng)波動(dòng)。公司期間費(fèi)用率達(dá) 24.13%，同比上升 1.48 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理費(fèi)用率分別同比上升 0.52/0.50 個(gè)百分點(diǎn)。
設(shè)立員工持股計(jì)劃， 聯(lián)姻國(guó)投產(chǎn)業(yè)基金： 公司于 2015 年 7 月通過了員工持股計(jì)劃，參與對(duì)象為從事機(jī)器人及國(guó)際貿(mào)易類業(yè)務(wù)的骨干員工。于 2015 年9 月與國(guó)投創(chuàng)新投資管理有限公司簽署了框架協(xié)議， 共同成立合資公司(國(guó)投創(chuàng)新以現(xiàn)金出資 3.36 億元，占有 25%股份) 。此次合作為公司加快發(fā)展運(yùn)動(dòng)控制與工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品業(yè)務(wù)及新能源汽車動(dòng)力控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)，完善相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)提供有力的資金保障和可靠的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平臺(tái)。
收購(gòu)會(huì)通科技、曉?shī)W享榮，機(jī)器人業(yè)務(wù)一馬平川：報(bào)告期內(nèi)，公司啟動(dòng)了對(duì)上海會(huì)通 100%股權(quán)及曉?shī)W享榮 49%股權(quán)的收購(gòu)，同時(shí)擬募集配套資金不超過 5 億元。會(huì)通科技是國(guó)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的專業(yè)從事伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)銷售及服務(wù)的渠道代理商，曉?shī)W享榮是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車智能化柔性焊接生產(chǎn)線制造商，本次收購(gòu)有助于進(jìn)一步完善公司機(jī)器人與運(yùn)動(dòng)控制業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)從“關(guān)鍵核心部件—本體—工程應(yīng)用—遠(yuǎn)程信息化”的貫通。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：暫不考慮此次收購(gòu)的影響，預(yù)計(jì)公司 15~17 年 EPS為 0.34、0.41 和 0.50 元，對(duì)應(yīng) 10 月 26 日收盤價(jià) PE 分別為 76.2、62.9和 51.3 倍，看好公司在工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的縱深布局，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn);收購(gòu)企業(yè)整合不利的風(fēng)險(xiǎn)。(平安證券)
隆鑫通用：中長(zhǎng)期看好農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)龍頭
輕型發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭， 主業(yè)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)
公司是我國(guó)輕型發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，涵蓋摩托車、通機(jī)、農(nóng)機(jī)等產(chǎn)品，海外業(yè)務(wù)收入占比 50%，預(yù)計(jì)收入未來仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司 2014 年以來積極轉(zhuǎn)型無(wú)人機(jī)和新能源車(低速電動(dòng)車)業(yè)務(wù)，新能源車現(xiàn)已開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì) 2016 年無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)將開始大幅貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)龍頭： 專注植保服務(wù)大市場(chǎng)，技術(shù)+渠道占先機(jī)
我們認(rèn)為，我國(guó)的無(wú)人機(jī)技術(shù)正處于快速發(fā)展期。植保無(wú)人機(jī)無(wú)需專用起降機(jī)場(chǎng)，旋翼產(chǎn)生的向下氣流有助于增加霧流對(duì)作物的穿透性，防治效果高。另外，電動(dòng)無(wú)人直升機(jī)噴灑技術(shù)采用噴霧噴灑方式可節(jié)約 50%的農(nóng)藥，節(jié)約 90%的用水量， 有效降低資源成本。 在巡邏、搜救、農(nóng)業(yè)植保等領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊，市場(chǎng)空間超千億。植保無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)最大市場(chǎng)在于植保服務(wù)，假設(shè)我國(guó) 18 億畝農(nóng)田每年需要 3 次農(nóng)藥噴灑，無(wú)人機(jī)的滲透率是 30%， 每畝噴灑價(jià)格是 10-20元， 植保服務(wù)市場(chǎng)是 200 億元-400 億元。 公司專注服務(wù)大市場(chǎng)，技術(shù)和渠道資源深厚。 三大核心零部件實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，整機(jī)和植保技術(shù)軟硬結(jié)合。同時(shí)，植保服務(wù)與原有農(nóng)業(yè)機(jī)械和農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)的渠道重疊度高。 預(yù)計(jì)公司植保服務(wù)收入利潤(rùn)有望大幅超預(yù)期。
低速電動(dòng)車： 技術(shù)立身，渠道護(hù)航， 政策支持有望超預(yù)期
低速電動(dòng)車是未來又一個(gè)千億市場(chǎng)，正值市場(chǎng)爆發(fā)期。 目前市場(chǎng)魚龍混雜，規(guī)范政策呼之欲出。 麗馳從零部件到整車技術(shù)積累深厚，憑借隆鑫資金和渠道支持，將充分受益行業(yè)規(guī)范政策出臺(tái)，進(jìn)一步擴(kuò)大市占率。 同時(shí)積極布局后市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村包圍城市。 預(yù)計(jì) 2016 年國(guó)家層面支持政策有望超預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司 2015/16/17 年的 EPS 為 0.90， 1.05， 1.25 元，對(duì)應(yīng)PE24/20/17X。公司目前估值未充分反映公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的估值，中期長(zhǎng)期看無(wú)人機(jī)和低速電動(dòng)車等新業(yè)務(wù)將對(duì)公司帶來持續(xù)積極影響，公司作為“無(wú)人機(jī)”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和“低速電動(dòng)車”稀缺標(biāo)的，我們給以“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期、 新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期(東吳證券)
（轉(zhuǎn)載）
