國防軍工：長期投資心態(tài)看軍工產(chǎn)業(yè)變革。從歷史股價表現(xiàn)來看，國防軍工板塊的表現(xiàn)主要受階段性訂單和資產(chǎn)整合因素影響。雖然長期來看跑贏大盤，但持續(xù)性和可把握性較差。但從十八屆三中全會之后，我們認為未來驅(qū)動軍工股表現(xiàn)的核心因素將轉(zhuǎn)變?yōu)楦母?。國防和軍隊改革以提升作?zhàn)能力為目標(biāo)，涉及三個方向：體制編制改革、政策制度改革和軍民融合;三大改革方向?qū)乃膫€層面影響未來軍工需求和產(chǎn)業(yè)發(fā)展：需求牽引規(guī)劃、軍民融合、軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化、軍工產(chǎn)品定價體系改革?；谌蟾母锓较驇淼乃膫€層面變化，我們認為需要重點關(guān)注重點產(chǎn)品國家扶持措施、軍工事業(yè)單位改制進程、核心軍企整合進程，重點推薦行業(yè)需求持續(xù)+資產(chǎn)整合預(yù)期提升的航空動力、中國衛(wèi)星、中航電子;推薦軍民融合的四川九洲、精達股份、科士達;關(guān)注造船行業(yè)復(fù)蘇拐點確認+資產(chǎn)整合預(yù)期的中國船舶、廣船國際;關(guān)注事業(yè)單位改制的進程，關(guān)注行業(yè)需求向好+事業(yè)單位改制受益的中國衛(wèi)星、航天長峰。
能源設(shè)備：國家發(fā)改委、能源局及環(huán)保部聯(lián)合發(fā)布能源行業(yè)加強大氣污染防治工作方案，分別提出了近期(2015年)、中期(2017年)及遠期目標(biāo)，其中清潔能源方面重點提到安全高效推進核電建設(shè)。量化指標(biāo)上看，近期目標(biāo)：2015年，非化石能源消費比重提高到11.4%，天然氣(不包含煤制氣)消費比重達到7%以上;中期目標(biāo)：2017年，非化石能源消費比重提高到13%，天然氣(不包含煤制氣)消費比重提高到9%以上，煤炭消費比重降至65%以下;其中清潔能源方面重點提到安全高效推進核電建設(shè)。目標(biāo)：2015年運行核電裝機達到4000萬千瓦、在建1800萬千瓦，年發(fā)電量超過2000億千瓦時;力爭2017年底運行核電裝機達到5000萬千瓦、在建3000萬千瓦，年發(fā)電量超過2800億千瓦時。新建項目從核電中長期發(fā)展規(guī)劃中擇優(yōu)選取，近期重點安排在靠近珠三角、長三角、環(huán)渤海電力負荷中心的區(qū)域。關(guān)注國內(nèi)核電重啟后新增裝機和開工雙高峰帶來的投資機會。
四月我們發(fā)布核電行業(yè)深度報告，認為2014年和2015年為已開工核電項目投入商業(yè)運營以及新開工項目數(shù)量的第一高峰期，十三五內(nèi)陸核電的放開將打開成長空間且迎來第二高峰?？春煤穗婍椖恐貑碚麄€板塊估值提升，短周期設(shè)備彈性更佳。此外，我們認為非常規(guī)天然氣、新型煤化工、節(jié)能環(huán)保裝備是2014年能源設(shè)備投資的三大方向。非常規(guī)天然氣的長期趨勢仍在，占比提升仍有空間，我們看好杰瑞股份的長期發(fā)展前景;能源的高效、清潔利用技術(shù)將是長期的主題，我們看好核心技術(shù)和項目經(jīng)驗均獲得突破的開山股份，看好受益國四和柴油機余熱利用的銀輪股份以及高耗能行業(yè)余熱發(fā)電EMC廠商天壕節(jié)能，關(guān)注核電重啟預(yù)期下短周期設(shè)備公司的投資機會。
軌道交通：“高鐵外交”不斷加速高鐵“走出去”的戰(zhàn)略進程，2014年鐵路固定資產(chǎn)投資計劃迎來第三次調(diào)增至8000億元以上，未來看鐵路投融資體系改革深化。近日高鐵在總理訪非期間得到積極推介，隨著我國在非洲設(shè)立高鐵研發(fā)中心的推進落實，中國將進一步參與非洲鐵路建設(shè)。中歐鐵路、泛亞高鐵(將于六月動工建設(shè))、中亞高鐵和中俄加美高鐵(籌備當(dāng)中)，跨國高鐵的建設(shè)將由中方出資金、技術(shù)和設(shè)備，建成后會由途經(jīng)國家參與運營。在此過程中，中方將洽談用高鐵來置換當(dāng)?shù)刭Y源，如中亞和歐洲的油、氣資源，緬甸的鉀礦等，由此建立長效合作機制，“高鐵外交”將不斷在加速高鐵“走出去”的戰(zhàn)略進程。此外，4月30日中鐵總召開電視電話會議公布2014年固定資產(chǎn)投資計劃調(diào)整至8000億元以上，且強調(diào)“今年鐵路固定資產(chǎn)投資，不怕超，不怕冒，確保完成全年投資計劃”。這是繼年初全路工作會議6300億元計劃后調(diào)整至7000億元(其中地方和社會獨立投資700億)，4月8日調(diào)整至7200億元之后年內(nèi)第三次上調(diào)至8000億元。2014年設(shè)備投資額由1200億增至1430億以上。
我們認為，未來鐵路行業(yè)的關(guān)注焦點仍將集中在李克強總理4月2日國務(wù)院常務(wù)會議中確定的深化鐵路投融資體制改革、籌措和落實建設(shè)資金的五大政策措施。2014年固定資產(chǎn)投資的上調(diào)預(yù)期已在不斷驗證和強化過程中，且繼續(xù)上調(diào)仍具可能性，新線投產(chǎn)的超預(yù)期將迎來鐵路車輛設(shè)備交付的小高峰。我們強調(diào)：鐵路設(shè)備的核心驅(qū)動力是國家戰(zhàn)略的調(diào)整，繼續(xù)推薦業(yè)績確定性更高的南北車，其中北車受益于毛利率提升，業(yè)績彈性更大。同時建議關(guān)注鐵路貨運、設(shè)備招標(biāo)業(yè)績彈性大的北方創(chuàng)業(yè)、永貴電器。
智能裝備：下游應(yīng)用企業(yè)進入工業(yè)機器人領(lǐng)域，具有核心技術(shù)壁壘或行業(yè)應(yīng)用壁壘的公司更可能勝出。一般而言，合適工業(yè)機器人替代人的領(lǐng)域包括：人力成本高、對精度要求高或者高危行業(yè)。正是由于定位的原因，使得工業(yè)機器人從誕生之日起就主要廣泛的應(yīng)用于汽車行業(yè)，未來隨著機器人成本的進一步降低，3C等新的應(yīng)用領(lǐng)域有望得到拓展。
目前，下游應(yīng)用企業(yè)，包括雷柏科技、茂碩電源等已經(jīng)開始往上游延伸，進入工業(yè)機器人領(lǐng)域，我們認為，在市場進入者越來越多的情況下，只有具有核心技術(shù)壁壘或行業(yè)應(yīng)用壁壘的企業(yè)才更有可能勝出。在標(biāo)的的選擇上，我們更加看重往機器人產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸的企業(yè)，即擁有機器人單體和關(guān)鍵零部件技術(shù)的企業(yè)，看好上海機電、匯川技術(shù)、機器人、博實股份、巨輪股份和新時達，同時建議關(guān)注成立機器人合資公司，并對產(chǎn)業(yè)鏈有良好規(guī)劃和布局的慈星股份。
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