合康公司是專注主業(yè)的變頻器龍頭。公司主要產(chǎn)品為高壓變頻器，市場占有率穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)前三位。
2012年上半年，通用高壓變頻器的營業(yè)收入、營業(yè)利潤占比分別達到85.8%、80.9%.2011年，公司產(chǎn)品由高壓向中低壓拓展，實現(xiàn)了中低壓及防爆變頻器的銷售。
變頻器產(chǎn)品具有較大的成長空間。變頻器行業(yè)處于成長期，受到國家政策和企業(yè)節(jié)能需求的推動，未來增長空間較大。高壓變頻器潛在需求為800-1000億，市場空白在500億以上;中低壓變頻器目前市場規(guī)模在230億左右。
公司在周期性低點逆勢擴展。受宏觀經(jīng)濟下滑影響，變頻器行業(yè)處于周期性低點，但公司市場占有率在弱市中得到提升，同時，公司第三季度訂單增長態(tài)勢轉(zhuǎn)好。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司12~14年EPS分別為0.41、0.51、0.61元，考慮到公司變頻器行業(yè)的龍頭地位、雄厚的技術(shù)積累以及業(yè)務(wù)向全系列拓展而表現(xiàn)的成長性，給予公司2012年19~21倍市盈率，目標價8.12元，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
股價催化劑：經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)好帶來下游需求提升;高壓高性能、中低壓及防爆變頻器的快速增長。
風險因素：經(jīng)濟下滑導(dǎo)致市場需求減少風險;產(chǎn)品毛利率下降風險。
（轉(zhuǎn)載）
