香港聯(lián)交所迎來的俄羅斯IPO第一單，在眾望所歸中卻突然意外遭到了中投的拒絕。CFP供圖
11日，全球鋁業(yè)巨頭俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司（下稱俄鋁，）召開上市新聞發(fā)布會(huì)，其香港主板上市計(jì)劃終于出水。
“俄鋁對(duì)IPO融資額度和認(rèn)購度，非常不滿意?！倍礓X承銷團(tuán)成員非常沮喪。俄羅斯前首富、俄鋁行政總裁Oleg Deripaska甚至拒絕出席新聞發(fā)布會(huì)，以此來表達(dá)對(duì)承銷團(tuán)的不滿。在招股首日，Oleg最后出席了招股說明會(huì)，卻沒有禮節(jié)性地回答問題或拍照，而由俄鋁策略部副行政總裁Artem Volynets代替Oleg主持了新聞發(fā)布會(huì)和說明會(huì)。
俄鋁曾對(duì)中國投資有限責(zé)任公司（下稱中投）覬覦厚望，希望邀請(qǐng)中投成為俄鋁的戰(zhàn)略投資者，中投卻意外地拒絕了俄羅斯富豪的邀請(qǐng)，承銷團(tuán)沒有完成俄鋁的厚望。
至于原因，據(jù)中投高層透露，拒絕俄鋁的背后，是因?yàn)橹型赌壳皟H有500億美元可供投資。而財(cái)政部對(duì)中投的進(jìn)一步投資，目前也沒有時(shí)間表。
中投意外拒絕俄鋁
在俄鋁招股會(huì)上，Artem用價(jià)值發(fā)現(xiàn)的理論解釋俄鋁，此次俄鋁在香港上市不是簡單的融資，而是“為中國投資者以及中國經(jīng)濟(jì)提供了對(duì)沖商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，而俄鋁則可以進(jìn)入世界上資金增長最快的市場，這是一種互惠互利的方式。” 同樣的游說說辭，俄鋁也曾對(duì)中投表白。接近俄鋁IPO承銷團(tuán)的人士稱：“俄鋁IPO會(huì)與任何有可能的潛在基礎(chǔ)投資者接洽，其中包括中投，但中投在最后決策的態(tài)度是不置可否，俄鋁只得放棄?！?/FONT>
俄鋁向中投提出的條件是，中投入股價(jià)格為其發(fā)行價(jià)（俄鋁公布的招股價(jià)介乎9.1－12.5港元）作價(jià)7成，并保證5年股票鎖定期。中投不僅僅是俄鋁看中的基礎(chǔ)投資者，俄鋁更計(jì)劃拉中投入股，成為其戰(zhàn)略投資者。
按照俄鋁公布的認(rèn)購限額，中投可以認(rèn)購3％的俄鋁新股。但中投拒絕了俄鋁的邀請(qǐng)，甚至拒絕成為俄鋁的基礎(chǔ)投資者。
中投更擔(dān)心的是風(fēng)險(xiǎn)？
中投在香港股市奉行靈活的打新股戰(zhàn)術(shù)，去年先后參與了 民生銀行、金隅股份、龍湖地產(chǎn)、恒盛地產(chǎn)、盈德氣體和太平洋保險(xiǎn)等新股的發(fā)行。
向來熱衷打新股、投資海外能源類大企業(yè)的中投，獨(dú)拒俄鋁，原因何在？
中投解釋主要原因是，俄鋁開列的條件與中投目前投資風(fēng)格有偏差。與其他參與的潛在基礎(chǔ)投資者不同，俄鋁大膽計(jì)劃，引中投作為長期戰(zhàn)略投資者，并非僅助力上市引資的財(cái)務(wù)投資者。該長期戰(zhàn)略投資者意向，要求中投持有俄鋁上市后股票的禁售期為5年，此外還附有中投在轉(zhuǎn)讓俄鋁股權(quán)時(shí)，對(duì)大宗股權(quán)交易的相關(guān)約束。
中投更擔(dān)心的是俄鋁的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債累累的俄鋁直到去年11月底才完成168億美元債務(wù)重組。重組中，俄羅斯國家開發(fā)銀行提供的45億美元貸款，將于2010年11月到期。在俄鋁安排將這筆貸款轉(zhuǎn)移至俄羅斯最大的銀行俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行，并延期至2013年后，其目標(biāo)是于2013年末季前償還50億美元債務(wù)，相當(dāng)于俄鋁目前總債務(wù)的1/3。
投資期過長，有了黑石的前車之鑒令中投非常擔(dān)心其中的風(fēng)險(xiǎn)，中投2007年9月掛牌前，曾以30億美金入股上市在即的黑石，投資鎖定期為4年。這是中投海外投資的第一單，也成了日后中投遭詬病的靶心。截至目前，該投資令中投損失近六成。盡管分屬不同國家不同行業(yè)，投資條款也不同，但類似的投資模式，還是讓中投望而卻步。
囊中羞澀且注資難明
拒絕了風(fēng)險(xiǎn)無限大的俄鋁，也并非意味中投的高明。中投目前僅有500億美元可供投資。
“在2009年第一、二季度，正值國際格局不明朗，中投選擇了持幣觀望，持有現(xiàn)金比例占總資產(chǎn)的80%。隨后在2009年第三、四季度全球復(fù)蘇趨勢明朗的情況下，中投調(diào)整投資戰(zhàn)略，已投資金額占比總資產(chǎn)的比例上升到80%。”11日，中投高層在政府內(nèi)部會(huì)議上，對(duì)中投目前資金狀況做了匯報(bào)，并進(jìn)一步介紹中投投資調(diào)整情況。
接近中投財(cái)務(wù)部門人士進(jìn)一步說明，中投在2008年年底時(shí)，全球組合資產(chǎn)中，現(xiàn)金比例保持在87.4%以上，這為中投在2009年頻繁出手打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中投走出投資黑石基金失敗陰影，從9月開始，短短2個(gè)月內(nèi)，中投總投資額近400億元，實(shí)現(xiàn)了從“現(xiàn)金為王”至“資本為王”的轉(zhuǎn)變。由于中投從2009年9月份開始密集海外收購，目前中投僅有500億美元可供投資。
該人士總結(jié)，中投目前的境外股權(quán)投資比例在20%以下，已轉(zhuǎn)型定位于帶有戰(zhàn)略投資性質(zhì)的財(cái)務(wù)投資者。在對(duì)中投投資風(fēng)格轉(zhuǎn)型上，在各國經(jīng)濟(jì)逐漸出現(xiàn)復(fù)蘇跡象時(shí)，大宗商品、礦產(chǎn)資源及房地產(chǎn)等反通脹保值資產(chǎn)，成為中投首選。這些投資也必將為中投帶來客觀的投資收益。
中投財(cái)務(wù)權(quán)威人士在政府內(nèi)部會(huì)議表示，目前中投全球組合中，包括了投資公開市場、對(duì)沖基金、私募基金及境外股權(quán)投資，其中，對(duì)沖基金是2009年新增設(shè)的投資領(lǐng)域，其境外股權(quán)投資集中在能源和礦產(chǎn)。
針對(duì)中投余錢不多情況，中投需要再次補(bǔ)充現(xiàn)金儲(chǔ)備，財(cái)政部何時(shí)向中投注入現(xiàn)金成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)?！爸型对佾@財(cái)政部增資，并不屬實(shí)?！比涨?，中投高層甚至表示，財(cái)政部沒有明確的增資計(jì)劃。
現(xiàn)在中投必須算計(jì)好手上的現(xiàn)金，再進(jìn)行投資，類似俄鋁這樣鎖定期長、風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)料的投資，中投不會(huì)介入。更重要的是，從中投財(cái)務(wù)角度上，中投擔(dān)心的是對(duì)大股東財(cái)政部利息支付問題。中投財(cái)務(wù)權(quán)威人士坦言，中投擔(dān)心結(jié)匯損失，希望能從財(cái)務(wù)技術(shù)上減少這部分損失。
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