九洲電氣公司是國內(nèi)先進(jìn)的高壓變頻器制造商。公司產(chǎn)品包括高壓變頻器、高頻開關(guān)直流電源、電氣控制及自動(dòng)化產(chǎn)品。公司營業(yè)收入快速增長，08年?duì)I業(yè)收入達(dá)到3億，凈利潤為3607萬；06-08年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)31.6%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)41.1%。09年前三季核心產(chǎn)品高壓變頻器收入占比約61%，毛利貢獻(xiàn)約66%；公司產(chǎn)品毛利率較高，綜合毛利率維持在30%高位。
電機(jī)是最重要的終端耗電設(shè)備，約占總用電量的60%，電機(jī)節(jié)能潛力巨大。
目前我國各類電動(dòng)機(jī)總裝機(jī)容量約為4.2億千瓦，年耗電1萬億千瓦時(shí)以上，占全國用電量的60%，其中高壓電機(jī)占總裝機(jī)容量的40～50%。通過對(duì)電機(jī)變頻調(diào)速可大約節(jié)省30%的電能，電機(jī)節(jié)能潛力巨大。
受益于電機(jī)節(jié)能改造，預(yù)計(jì)到2012年高壓變頻器市場規(guī)模將達(dá)150億元。
隨著國家節(jié)能減排政策的推行，高壓變頻器市場將快速增長。預(yù)計(jì)09-12年市場增長率將保持在40%以上，2012年中國高壓變頻器市場規(guī)模將達(dá)到150億。未來十年高壓電機(jī)節(jié)能改造對(duì)高壓變頻器市場需求約每年10000臺(tái)，市場潛力巨大。
風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。公司已經(jīng)掌握兆瓦級(jí)風(fēng)力發(fā)電變流器技術(shù)，公司與哈飛風(fēng)力發(fā)電設(shè)備公司和江西麥德風(fēng)能公司分別簽訂了100套1.5兆瓦級(jí)風(fēng)電變流器的采購意向合同書，預(yù)計(jì)公司將積極拓展風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
募集資金主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能和技術(shù)中心建設(shè)。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司09-11年完全攤薄EPS為0.69元、0.85元和1.15元，結(jié)合發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司及同行業(yè)可比公司估值情況，我們認(rèn)為合理的詢價(jià)區(qū)間在24.1～27.6之間，對(duì)應(yīng)2009年35～40倍PE，對(duì)應(yīng)10年28.3～32.5倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)因素：我們認(rèn)為公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險(xiǎn)。
（轉(zhuǎn)載）
