產(chǎn)業(yè)鏈最完整的生產(chǎn)企業(yè)。許繼電氣以電力裝備制造為核心主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),是電力設(shè)備上市公司中產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè),產(chǎn)品包括變壓器、配網(wǎng)開關(guān)、繼電器、電度表、EMS加工服務(wù)為代表的一次設(shè)備,以及電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)保護(hù)監(jiān)控、直流控制保護(hù)、配電自動化等二次設(shè)備。
大股東直流閥業(yè)務(wù)的注入將使公司成為國內(nèi)唯一一家能夠同時生產(chǎn)直流換流閥及直流控制保護(hù)設(shè)備的直流輸電設(shè)備生產(chǎn)商。直流換流閥業(yè)務(wù)是集團(tuán)最核心的資產(chǎn),具有盈利能力強,利潤率高的特點。
2009~2020年,我國直流輸電合同金額每年預(yù)計45~60億元,預(yù)計許繼集團(tuán)直流輸電換流閥仍將占據(jù)35%以上的市場份額,2010-2015年,該業(yè)務(wù)收入將保持平穩(wěn)增長。
風(fēng)電并網(wǎng)變流器空間巨大。我們預(yù)計2010~2020年,我國的變流器市場總的銷售額將在720~920億元,平均每年約75億元。許繼集團(tuán)作為國內(nèi)自主化研究風(fēng)電聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的廠家,目前已經(jīng)研制出各類機型的風(fēng)電聯(lián)網(wǎng)設(shè)備,并進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段。2009年訂貨4000萬元左右,我們預(yù)計該項業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點。
國網(wǎng)公司入主,成長空間巨大。2009年7月17日,中國電力科學(xué)研究院、平安信托投資有限責(zé)任公司、許繼集團(tuán)簽署了《合作框架協(xié)議》。
按照協(xié)議,電科院將收購許繼集團(tuán)100%股權(quán),成為許繼電氣的實際控制人,國網(wǎng)公司將許繼電氣定位為電科院的產(chǎn)業(yè)平臺,發(fā)展空間巨大。
經(jīng)測算,若不考慮增發(fā),2009-2011年公司將實現(xiàn)每股收益0.39、0.49和0.66元;考慮資產(chǎn)注入后,公司2009-2011年每股收益分別為0.69、0.80和0.95元。按照大股東資產(chǎn)注入后2010年每股收益0.80元,35倍市盈率計算,目標(biāo)價28元,我們給予公司“推薦”的投資評級。
（轉(zhuǎn)載）
