細(xì)分行業(yè)逐月好轉(zhuǎn)，基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額連續(xù)3 月環(huán)比回升，北美半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)訂單連續(xù)三個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，6 月BB 值已回升至0.77，但同比下滑仍然嚴(yán)重，半導(dǎo)體企業(yè)的投資意愿仍然處于歷史低位；從PCB行業(yè)來(lái)看，北美PCB 企業(yè)訂單出貨比（BB 值）連續(xù)4 個(gè)月回升，出貨量的變化來(lái)看，硬板同比降幅仍然超過(guò)30%，軟板則保持微降的態(tài)勢(shì)，日本和臺(tái)灣PCB 企業(yè)同比降幅均有所收窄。液晶面板方面，全球液晶面板銷(xiāo)售額連續(xù)5個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，6 月同比降幅收窄到14%，繼液晶電視、筆記本電腦之后，液晶顯示器面板出貨量在6 月份首次實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)；需求的持續(xù)旺盛使得LED 企業(yè)迅速走出了金融危機(jī)帶來(lái)的沖擊，以臺(tái)灣企業(yè)為例，6 月份臺(tái)灣LED 芯片企業(yè)實(shí)現(xiàn)了0.9%的同比增長(zhǎng)，而LED 封裝企業(yè)更是實(shí)現(xiàn)了7.7%的同比增長(zhǎng)，隨著下半年LED 背光筆記本占比的繼續(xù)快速提升以及LED TV、照明燈具市場(chǎng)的啟動(dòng)，LED 企業(yè)有望取得更快的增速。
日本電子業(yè)略有好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)整體回升趨勢(shì)并不穩(wěn)固。5 月份日本電子業(yè)產(chǎn)值同比下滑仍高達(dá)34.8%，但相較前四個(gè)月降幅有所收窄，日本主要產(chǎn)品出口額呈現(xiàn)快速恢復(fù)態(tài)勢(shì)，被動(dòng)元件、連接器、分立器件和半導(dǎo)體出口降幅均由年初的超過(guò)50%收窄到40%以?xún)?nèi)。我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)，盡管近幾個(gè)個(gè)月產(chǎn)業(yè)連續(xù)出現(xiàn)一些回暖跡象，但總體處于低位調(diào)整階段，產(chǎn)業(yè)整體回升的趨勢(shì)并不穩(wěn)固，而且由于國(guó)際市場(chǎng)并無(wú)明顯好轉(zhuǎn)跡象，未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)依然不容樂(lè)觀。
海外電子指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于A 股。年初以來(lái)國(guó)內(nèi)電子元器件板塊相對(duì)滬深漲幅僅為3.67%。而從韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和美國(guó)的情況來(lái)看，電子和半導(dǎo)體今年以來(lái)的漲幅均優(yōu)于市場(chǎng)，并且近期表現(xiàn)更為突出。年初以來(lái)臺(tái)灣電子指數(shù)相對(duì)市場(chǎng)漲幅為16.2%，韓國(guó)電子指數(shù)相對(duì)市場(chǎng)漲幅為82.6%，美國(guó)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)相對(duì)標(biāo)普500 指數(shù)漲幅接近4 倍，相對(duì)NASDAQ 指數(shù)漲幅為69.5%。
電子板塊整體機(jī)會(huì)仍然不大。由于國(guó)內(nèi)電子元器件上市公司缺乏行業(yè)代表性，且規(guī)模普遍偏小、核心競(jìng)爭(zhēng)力缺失，很難出現(xiàn)整體性行情，難以有海外電子股那樣超越市場(chǎng)的表現(xiàn)，因此我們判斷未來(lái)1 個(gè)月內(nèi)電子板塊難以超越大盤(pán)，維持行業(yè)“同步大市-A”的投資評(píng)級(jí)?？紤]到未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的概率比較大，因此在市場(chǎng)依然維持強(qiáng)勢(shì)特征的情況下，電子元器件板塊中也會(huì)有一些公司的表現(xiàn)在未來(lái)1 個(gè)月可能會(huì)超越市場(chǎng)。
投資策略。未來(lái)1-2 月我們認(rèn)為對(duì)電子板塊的投資主要采取以下思路：首先，在市場(chǎng)整體估值水平繼續(xù)抬升的情況下，優(yōu)先選擇前期漲幅較小，且業(yè)績(jī)保持相對(duì)穩(wěn)定，估值偏低具有較大安全邊際的公司，青島軟控、萊寶高科、廣州國(guó)光是值得重點(diǎn)關(guān)注的公司。其次，考慮到行業(yè)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，通脹預(yù)期對(duì)成本的抬升也可能削弱電子公司業(yè)績(jī)回升的力道，基于行業(yè)復(fù)蘇背景下的投資業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇那些具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)處于明顯好轉(zhuǎn)趨勢(shì)下，且估值水平盡管偏高但仍在相對(duì)合理區(qū)間的公司，建議關(guān)注順絡(luò)電子、歌爾聲學(xué)、超聲電子、法拉電子、佛山照明、恒寶股份。最后，新業(yè)務(wù)和新興產(chǎn)業(yè)可能帶來(lái)的爆發(fā)性增長(zhǎng)是化解估值風(fēng)險(xiǎn)的最有效因素，因此一些估值雖然較高但具有新產(chǎn)品拓展?jié)摿Φ牟糠止疽泊嬖谳^大機(jī)會(huì)，建議關(guān)注拓邦電子、大立科技和得潤(rùn)電子。(侯利 安信證券)
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